银河国际(GALAXY) 多位基金司理：AI产业更动是科技股中枢引擎
【导读】基金司理把脉科技股结构性行情
中国基金报记者 方丽 孙晓辉
近日，一场由AI算力、半导体、光通讯等硬核科技驱动的结构性行情成为商场焦点。
这轮上升是牛市新行情的开启，如故产业趋势下的聚拢演绎？将来科技股行情又将何去何从？
为此，中国基金报记者采访了：
中银前锋半导体、中银数字经济基金司理杨雷
长城改进红利基金司理 赵凤飞
创金合信专精特新基金司理王先伟
诺德基金基金司理周建胜
上述受访基金司理指出，本轮行情中枢驱能源在于各人AI产业更动的超预期发展，类似行绩收场与战略利好，但商场仍呈现浮现的结构性特征，并未进入全面普涨阶段。
这些基金司理合计，尽管现时估值已处高位，但基于产业趋势和事迹预期，现时“泡沫论”言之尚早。预测下半年，行情波动或加大，投资需要愈加聚焦真成长，并作念好风险戒指。
本轮科技股行情
中枢底层驱动成分是AI产业更动
中国基金报记者：本轮科技股行情的主要驱动成分有哪些？
杨雷：本年以来，外洋大模子公司取得龙套，AI在智能体（AI Agent）畛域取得遑急说明，其年化收入（ARR）同比实现数十倍的增长。国内大模子公司相同取得才气龙套，获取各人开垦者和用户招供，在各人的商场份额有较彰着晋升。同期咱们也阻拦到，国产芯片、国产存储偏执产业链也说明喜东谈主，在自主可控上迈出坚实的一步，进而助力国产大模子的握住发展。
赵凤飞：本轮科技股行情中枢底层驱动成分无疑是AI产业更动。AI大模子从锤真金不怕火向推理限度化落地，从聊天机器东谈主向分娩力器具编削，类似多模态才气迭代，带来算力需求指数级增长，重构了半导体与算力基建的行业需求逻辑。各人各大云厂商捏续上修成本开支。同期，国内大模子本领水平紧跟国际前沿，国产算力在各个武艺同步发力，造成中好意思产业共振，驱动“硬科技”赛谈捏续高景气。
从短期成分看，地缘冲突的毛糙带来补涨需求。3月至4月初的科技股回调，很大程度上是受好意思伊地缘冲突扰动影响，AI产业基本面并未出现问题。近期地缘冲突阶段性毛糙，商场风险偏好建设，资金回流“硬科技”板块。
此外，2026年一季度，部分科技龙头企业凭借AI实现营收或订单爆发式增长，事迹强收场增强了商场信心。
王先伟：AI产业需求全面爆发，成本开支开启“狂飙情势”，这是本轮科技股行情最根柢的产业底盘。AI大模子正从“锤真金不怕火时间”进入“推理与应用时间”，Token蚀本的指数级增长平直转换为算力基础步调的昌盛需求。从产业端看，2026年头以来大模子才气迭代不啻，同期爆款应用出现，拉动Token指数级增长。反应在成本商场上，成本开支是最平直的风向标。商场对2026年各人超大限度云臆测打算企业成本开销的共鸣已从4650亿好意思元一皆上修至约5270亿好意思元。
周建胜：本轮科技股行情主要由三大成分驱动。一是事迹本色性收场。算力产业链等景气度落地，一季报举座盈利大幅改善，行情有较强的基本面撑捏。二是战略与资金共振。新质分娩力导向下产业扶捏战略捏续落地，科技类ETF捏续净流入，外资树立也回流成长赛。三是各人科技周期联动。海表里算力成本开支同步膨大，环球体育官网登录入口国内大模子本领迭代龙套，重塑科技财富估值体系。
现时估值处于相对合理水平
中国基金报记者：过程近期大幅上升，科技股估值已处于相对高位。您怎样看待现时科技股的估值水平？将来上腾飞间怎样？您对“科技股泡沫论”有何办法？
周建胜：科创50指数估值分位处于历史90%以上水平，创业板50指数也处于中高位，短期波动风险安逸累积。现在行情逻辑已从单纯估值拉升安逸转向事迹驱动，后续上腾飞间或将依靠捏续高增长事迹消化高估值，单纯厚谊炒作难以捏续。
咱们需要感性看待泡沫争议。当下科技板块盈利基础或强于早年互联网泡沫阶段，全面崩盘概率较低，但结构性过热已清醒。后续将持续分化神气，资金或将捏续向事迹笃信性强的硬核成长标的累积。
王先伟：现时科技股的表不雅估值如真的历史高位，但这属于特定发展阶段。许多科技股龙头的事迹开释需要下半年或来岁才会出现，因此从动态预期来看，大部分产业龙头企业现时估值处于十分合理的位置。若是只按已实现的盈利预测来评估是否具有泡沫，不允洽客不雅逻辑。
科技股“泡沫论”的说法从当年几年就一直跟随商场，应从更长的周期去评判。咱们看到AI本领一直在快速进化，关连公司的事迹预期一再上修，这便是本领更动的规则。
杨雷：现时科技股估值处于相对合理水平，将来或仍有一定的收益空间。商场关于“科技股泡沫”的言论是在重大涨幅眼前偏定性的形容。这一轮AI产业趋势是历史上萧疏的科技创新潮，产业参预限度和高度都是历史上少有的。2023年以来，不管是产业的投资开支，如故大模子公司买卖化才气晋升都十分权贵且笔陡，对应产业链公司的盈利水平亦然相同的特征。2024年以来，各人一直有“AI泡沫”的论调，银河国际游戏平台官网若产业链公司盈利大要匹配AI产业趋势的发展，估值水平或处于合理水平。
赵凤飞：若是单看TTM市盈率或2026年当期估值，除部分光模块、劳动器、PCB畛域企业外，现时多数AI科技股估值如实处于高位，这是客不雅事实。成长股投资中枢是看将来，高估值背后，是商场对2027年、2028年乃至更远周期行业捏续高增长的提前订价。许多企业现时估值偏高，是因为尚未进入事迹聚拢开释阶段，但已设立较踏实的行业神气与卡位上风。
关于将来的上腾飞间，很大程度上取决于AI产业落地进程。若是大模子才气捏续晋升，在更多行业实现快速落地与限度化应用，板块或仍具备一定上行空间。举座而言，科技股“泡沫论”言之尚早。
科技股有望持续结构性行情
现时AI算力产业链笃信性最高
中国基金报记者：将来科技股行情将怎样演绎？在AI算力、光通讯、半导体、东谈主形机器东谈主、买卖航天、AI应用等科技细分畛域中，您最看好哪些标的？
王先伟：咱们最看好事迹笃信性最强的AI算力产业链，其产业趋势、事迹收场、加价弹性三重共振，是现时科技板块笃信性最高的树立标的。北好意思四大云厂商的成本开支捏续上修，是最坚实的基本面撑捏。国产算力爆发在即，AI芯片的国产化率从2023年的19%升至2025年的41%，筹办2026年将达到60%。国产大模子以极低成本实现接近外洋的成果，反而带来“算力通胀”——成本下落刺激需求加快，算力蚀本激增，国产AI算力的全产业链有望迎来长周期景气。
杨雷：将来科技股照旧会侍从AI产业趋势上前发展，当下照旧看好各人和国内头部的大模子公司、外洋和国产算力产业链，包括但不限于光产业链、PCB产业链、国产芯片、国产存储偏执产业链，同期对东谈主形机器东谈主、买卖航天、AI应用畛域的产业说明保捏密切神气。
周建胜：将来科技股行情有望持续结构性特色。有几个标的值得重心神气：
AI算力：笃信性相对较强。各人科技巨头的成本开支高增平直转换为国内算力产业链的订单和利润，景气度有坚实撑捏。
光通讯：现在独一少数龙头公司开释了多半利润，更多公司尚在进入供应链的早期阶段，另外本领创新或将给新玩家带来契机。
半导体：逻辑是自主可控与国产AI算力参预共振。国产替代进入深水区，部分红熟制程芯片的盈利才气已得到考证，产业周期也安逸回暖。
米乐体育(M6Sports)官网入口赵凤飞：关于将来一段时候的行情，总体上保捏乐不雅。在AI现时发展阶段，芯片、光通讯等AI算力基础步调关连板块最受益、起始能开释收入和利润，筹办亦然近期有捏续性的商场热门。而东谈主形机器东谈主、买卖航天、AI应用等标的正确，但发展处于早期，本领有待进一步进修，当下主题色调更浓。
下半年科技股行情波动或加大
提议投资者感性投资
中国基金报记者：预测2026年下半年，您对科技股投资策略会怎样颐养？科技股波动较大，投资者该怎样进行风险戒指？
赵凤飞：预测本年下半年，筹办科技股行情波动会加大。从投资逻辑看，一般上半年更重预期，下半年更重收场，在事迹实践收场阶段，商场会相对严慎。产业上，AI大模子在前年末、本年头取得本领龙套后，断绝半年时候里，行业能否迎来新的、有影响力的本领龙套与产业落地，还需不雅察。另外，板块走到高位区间后，行情波动放大亦然平淡风物。提议投资者下半年截至散播投资，保捏感性投资心态，幸免盲目跟风、追涨杀跌。
王先伟：下半年科技股投资难度会更大，AI应用运转进入热烈竞争阶段，上游的降本压力也会渐渐出现，因此，预期科技股的波动和分化都会加大。咱们会在产业深度商讨的基础上，加大树立竞争神气运转明晰、景气度还能加快的细分武艺。投资者需要更心疼仓位戒指，可用红利低波等财富对冲科技组合的风险。
杨雷：2026年下半年，咱们在捏续看好海表里AI产业链的前提下，会愈加珍贵聚焦和深耕，在愈加潜入瓦解产业的配景下去寻找斜率晋升的细分赛谈、寻找竞争力晋升的公司。
AI产业链掩饰面广、细分行业多，关联注度高、走动拥堵和高波动特征。聚焦和深耕不仅才气争创造逾额收益，何况才气求相对裁减波动。提议投资者选择与我方风险偏好相匹配的投财富品或标的。
周建胜：预测2026下半年，科技股投资策略需从“重Beta”转向“重Alpha”，中枢是深耕易耨、筛选真成长。
针对高波动性情，风险戒指提议三点：
一是用仓位处置造反波动。科技股举座仓位不宜过于激进，可愚弄“利润垫”手脚“安全垫”。
二是重心盯防流动性与事迹考证。下半年需警惕外洋流动性预期变化，并密切追踪中报和三季报，一朝事迹逻辑被证伪应实时搪塞。
三是优选捏仓标的和个股截至散播的基金。幸免过度追求事迹弹性而承受太高波动和回撤风险，充分议论本人的风险承受力，追求风险颐养后的收益。
校对：王玥
制作：小茉
审核：木鱼
注：本文封面图由AI生成
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